澳大利亚顶级卖方研究麦格理近日发布报告“Yes,A-Share investors DO care about ESG”（《是的，A股投资者确实关注ESG》），通过量化分析，验证了嘉实ESG评分体系的有效性。报告提及ESG得分较高的公司拥有更好的盈利能力、更便宜的估值、更低的波动性，以及更低的资本成本。与此同时，在回测分析中，麦格理研究发现，利用嘉实ESG评分在A股中剔除ESG表现最差的公司，可有效提高投资组合的回报率。最后，麦格里将嘉实ESG因子纳入其Macquarie Alpha策略，构建了MQ Alpha+ ESG组合，发现ESG因子的纳入可在提升组合回报的同时降低风险。

图1. 麦格理量化研究报告：Yes,A-Share investors DO care about ESG

资料来源：麦格理量化研究

麦格理在报告中表示，嘉实通过自主研发的ESG-NLP（自然语言处理）系统，在来自5,000+各级政府及监管机构、2,300+可靠媒体以及200+非政府组织与行业协会的公开数据基础上，提炼高质量信息和有效指标，从而大幅提升了ESG数据的质量及ESG投资信号的有效性。嘉实每个月为超过4,000家 A股上市公司进行ESG评分，并每月更新，以求及时反映ESG因素对公司运营和财务业绩的影响。嘉实的ESG评分历史数据可追溯至2017年1月。

图2. 嘉实ESG评分流程

依靠投研经验丰富的嘉实ESG研究团队，嘉实构建起既与国际通用的ESG框架接轨、又充分考虑中国资本市场发展特色的本土化ESG评分框架，并借助业内领先的智能化科技力量，达到全方位的A股市场ESG数据和评分覆盖。麦格理的报告比较了不同ESG数据提供者对A股上市公司的覆盖，发现嘉实评分体系在不同市值组别中的覆盖范围均最为全面。

图3. 不同ESG数据提供者对A股上市公司的覆盖

数据来源：麦格理量化研究，嘉实，数据截至2021年5月

改善投资组合表现的能力

检验一套ESG评分体系是否有效，重要的是测试其是否可在有效规避ESG风险的同时改善投资组合表现。麦格理研究在MSCI中国A股指数成分股样本空间内，依据嘉实ESG评分进行分组检验和回测，比较了2017年至2020年间，ESG得分最高的前十分之一股票构成的组合与得分最低十分之一股票组合的平均年度回报表现。结果显示，ESG评分最高股票组合的回报率更高、波动性更低。

麦格理研究再分别将MSCI 中国A股指数成分股中ESG得分最低的10%、25%和50%的公司从指数中剔除，观察剔除落后者的组合表现是否相应改善。回测结果再次印证了嘉实ESG评分的有效性，即将嘉实ESG评分用于负面剔除型策略将有助于提升投资组合质量，从而提升策略回报。

图4. 在MSCI中国A股指数中依据嘉实ESG评分剔除相应比例的ESG表现落后股票的组合。

资料来源：嘉实基金，麦格理量化研究

麦格理还基于嘉实ESG评分测试了ESG趋势（ESG momentum）策略，在ESG排名前50%的样本股中构建了ESG评分提升组合（由样本中ESG评分年度提升超过20%的股票构成），对比该组合与ESG排名前50%股票组合的累计收益。回测显示ESG评分提升组合自2019年下半年起开始跑赢ESG排名前50%股票组合，证明ESG评分的改善有助于提升投资组合表现。