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“煤飞色舞”还会持续吗?肖觅四季度观点来了

2021-09-16 来源:嘉实基金 关键词: 基金 投资 理财

新的节奏让许多投资者感到无所适从,传统行业为何爆发?这些行业如何投资?后市又该怎样选择投资方向?

近一段时间,用四个字概括市场可以说是“煤飞色舞”。曾经的消费医药偃旗息鼓,传统板块逆市崛起,28个申万一级行业中,今年以来前5名分别为钢铁、采掘、有色金属、化工、电气设备,均系传统板块行业,且大幅领先之后的行业。

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新的节奏让许多投资者感到无所适从,传统行业为何爆发?这些行业如何投资?后市又该怎样选择投资方向?

关于这些问题,小编为大家咨询了嘉实大周期研究总监——肖觅先生,希望他的分享能对大家的投资有所帮助。

1.近期传统行业为何集体爆发?
总体上来讲就是需求不错,但供给非常紧张,因此大部分商品都是有一个明显的价格上涨,而市场也做出了一个相应的反映。

目前从价格上来看,很多商品的现货供需确实处在非常紧张的状态,包括高频的库存、下游企业的采购情况,确实现在很多商品因为各种各样的原因,每个行业都不一样,而且原因区别都很大,但后体现在结果上都是类似的。

价格是供需决定的,尤其是边际需求决定的,当最有购买力的人能够接受一个很贵的价格去买一些商品的时候,这个价格就变成了市场平均价格,市场就会重新修正它3到5年的盈利中枢,进而出现股价上涨。

2.传统周期行业怎么投资?
我觉得可以给大家分享一个经验,也是我入行时我师傅教给我的,周期行业要市盈率高的时候进去,市盈率低的时候出来。

当我们用市值除以盈利处在倍数很高的状态,往往盈利很少,甚至都是亏损的状态,但是在这个时间点,市场看到它的亏损,会给它定到很低的估值。

这件事情我们需要结合周期行业的客观规律去考虑,中国大部分商品的需求在过去一段时间都有着不错的增长,但是由于可能同一时间很多人做了产能投放的决定,把竞争格局杀得严重,因此产品卖不出去,大家只能降价。而在这种情况下,大家不太会进场投新的产能,一两年以后由于不再有新产能,过剩产能慢慢被消化掉,需求还在增长,经过一段时间,新一轮的景气上行就会到来。我们在PE最高的时候去买往往就是景气最低点,这是一个顺口溜性质的经验规律。当然,也不是说高估值一定买、低估值一定卖,还是要结合景气度去做综合的判断。

3.怎么看待市场中火爆的电力行业?
电力最近出现了比较大幅度的上涨,而且出现了市场中很久没有发生的火电和煤炭同步上涨的情况。我的看法是电力这个板块,过去几年表现确实是不太好的,很多电力股基本上市盈率去估已经到了1倍以下,这件事情本身是否合理,也是亟待大家考虑的问题。

一个资产存在于社会上,肯定是有它的价值贡献,火电虽然说从碳排放的角度来讲会带来一些经济学上的负外部性,但从中国本身的资源禀赋来看,煤炭确实是一个最重要的一次能源,火电是我们去生产电力所必需去考虑的一种方式。

在碳达峰、碳中和的背景下,火电资产能不能通过一些技术手段获得技术进步实现减排就很重要了。如果能做得到,我认为火电板块的价值是值得再讨论的,而不是现在大家认为的一个远期价值为零的状态。

4.四季度的市场前景如何?

我个人认为,市场整体表现可能还是会比较纠结,但结构性机会仍存。客观来看,美联储现在讨论taper这件事情,它缩减购债规模,还没有把货币政策从宽松变成紧缩,只是现在在讨论缩紧购债规模,这会不会带来整个全球资产定价体系的重塑?

我们也看到过去几年全球股市都是大的成长股牛市,其中很大一部分原因就是全球流动性水平都处在宽松状态,这种牛市我们在很多国家都看到了,如果taper往回收,中长期利率受到影响,是不是整个成长股估值体系都会发生重塑?这可能是在未来一个季度到半年左右时间,市场都会非常纠结一个点,所以可能市场体现出来的还是震荡的状态。

但是与此同时,我们还是可以看到很多个股层面的投资机会,因为过去两年市场整个表现分化是很大的,有的行业涨的很多,有的行业没怎么涨,甚至还跌了很多。其实我们从一个最朴素的价值投资角度去看,其实还是有很多标的能为我们创造一个相对来讲比较丰厚的回报。

5.四季度有哪些投资机会?

A股这边需要做一个相对来讲比较分散的配置。高景气资产都处在比较贵的情况,而景气程度相对来讲一般行业,其实找不到太多买它的理由。用非常简单的尺子看到底买高景气还是买低景气,买成长还是买价值,对于现在这个市场是不太适用的,更好的方法还是去做一个行业层面的分散,然后去精选个股,通过基本面研究推算其3-5年的投资机遇。

此外,我认为现在港股市场很多投资机会正在出现。目前很多AH两市均上市的公司港股估值都要低于A股估值,包括还有很多A股中大家关注较少的一些资产,其实都已经是经历了一些比较大的调整,可能也是一个潜在的投资机会。

风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

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“煤飞色舞”还会持续吗?肖觅四季度观点来了

2021-09-16 来源:嘉实基金 关键词: 基金 投资 理财

新的节奏让许多投资者感到无所适从,传统行业为何爆发?这些行业如何投资?后市又该怎样选择投资方向?

近一段时间,用四个字概括市场可以说是“煤飞色舞”。曾经的消费医药偃旗息鼓,传统板块逆市崛起,28个申万一级行业中,今年以来前5名分别为钢铁、采掘、有色金属、化工、电气设备,均系传统板块行业,且大幅领先之后的行业。

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新的节奏让许多投资者感到无所适从,传统行业为何爆发?这些行业如何投资?后市又该怎样选择投资方向?

关于这些问题,小编为大家咨询了嘉实大周期研究总监——肖觅先生,希望他的分享能对大家的投资有所帮助。

1.近期传统行业为何集体爆发?
总体上来讲就是需求不错,但供给非常紧张,因此大部分商品都是有一个明显的价格上涨,而市场也做出了一个相应的反映。

目前从价格上来看,很多商品的现货供需确实处在非常紧张的状态,包括高频的库存、下游企业的采购情况,确实现在很多商品因为各种各样的原因,每个行业都不一样,而且原因区别都很大,但后体现在结果上都是类似的。

价格是供需决定的,尤其是边际需求决定的,当最有购买力的人能够接受一个很贵的价格去买一些商品的时候,这个价格就变成了市场平均价格,市场就会重新修正它3到5年的盈利中枢,进而出现股价上涨。

2.传统周期行业怎么投资?
我觉得可以给大家分享一个经验,也是我入行时我师傅教给我的,周期行业要市盈率高的时候进去,市盈率低的时候出来。

当我们用市值除以盈利处在倍数很高的状态,往往盈利很少,甚至都是亏损的状态,但是在这个时间点,市场看到它的亏损,会给它定到很低的估值。

这件事情我们需要结合周期行业的客观规律去考虑,中国大部分商品的需求在过去一段时间都有着不错的增长,但是由于可能同一时间很多人做了产能投放的决定,把竞争格局杀得严重,因此产品卖不出去,大家只能降价。而在这种情况下,大家不太会进场投新的产能,一两年以后由于不再有新产能,过剩产能慢慢被消化掉,需求还在增长,经过一段时间,新一轮的景气上行就会到来。我们在PE最高的时候去买往往就是景气最低点,这是一个顺口溜性质的经验规律。当然,也不是说高估值一定买、低估值一定卖,还是要结合景气度去做综合的判断。

3.怎么看待市场中火爆的电力行业?
电力最近出现了比较大幅度的上涨,而且出现了市场中很久没有发生的火电和煤炭同步上涨的情况。我的看法是电力这个板块,过去几年表现确实是不太好的,很多电力股基本上市盈率去估已经到了1倍以下,这件事情本身是否合理,也是亟待大家考虑的问题。

一个资产存在于社会上,肯定是有它的价值贡献,火电虽然说从碳排放的角度来讲会带来一些经济学上的负外部性,但从中国本身的资源禀赋来看,煤炭确实是一个最重要的一次能源,火电是我们去生产电力所必需去考虑的一种方式。

在碳达峰、碳中和的背景下,火电资产能不能通过一些技术手段获得技术进步实现减排就很重要了。如果能做得到,我认为火电板块的价值是值得再讨论的,而不是现在大家认为的一个远期价值为零的状态。

4.四季度的市场前景如何?

我个人认为,市场整体表现可能还是会比较纠结,但结构性机会仍存。客观来看,美联储现在讨论taper这件事情,它缩减购债规模,还没有把货币政策从宽松变成紧缩,只是现在在讨论缩紧购债规模,这会不会带来整个全球资产定价体系的重塑?

我们也看到过去几年全球股市都是大的成长股牛市,其中很大一部分原因就是全球流动性水平都处在宽松状态,这种牛市我们在很多国家都看到了,如果taper往回收,中长期利率受到影响,是不是整个成长股估值体系都会发生重塑?这可能是在未来一个季度到半年左右时间,市场都会非常纠结一个点,所以可能市场体现出来的还是震荡的状态。

但是与此同时,我们还是可以看到很多个股层面的投资机会,因为过去两年市场整个表现分化是很大的,有的行业涨的很多,有的行业没怎么涨,甚至还跌了很多。其实我们从一个最朴素的价值投资角度去看,其实还是有很多标的能为我们创造一个相对来讲比较丰厚的回报。

5.四季度有哪些投资机会?

A股这边需要做一个相对来讲比较分散的配置。高景气资产都处在比较贵的情况,而景气程度相对来讲一般行业,其实找不到太多买它的理由。用非常简单的尺子看到底买高景气还是买低景气,买成长还是买价值,对于现在这个市场是不太适用的,更好的方法还是去做一个行业层面的分散,然后去精选个股,通过基本面研究推算其3-5年的投资机遇。

此外,我认为现在港股市场很多投资机会正在出现。目前很多AH两市均上市的公司港股估值都要低于A股估值,包括还有很多A股中大家关注较少的一些资产,其实都已经是经历了一些比较大的调整,可能也是一个潜在的投资机会。

风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

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